棒棒策略墓地五折卖福寿园上市12年首亏

墓地5折卖，自福寿园上市12年来从未出现过。除2024年中期曾微降0.2%外，每年的墓地平均销售单价都以超1%的幅度稳步涨价，2017年中期和2023年中期的涨幅达到21%和15%。

作者：陈月芹封图：图虫创意

]article_adlist-->作者：陈月芹

封图：图虫创意

]article_adlist-->

　　8月29日，“殡葬第一股”福寿园（01448.HK）交出了一份让投资人惊呼“疑点重重”的中期业绩：营收减半至6.1亿元；在去年同期盈利超5亿元的基础上，今年上半年亏损2.3亿元，利润同比大降145%。这也是福寿园自2013年上市以来首次亏损。

　　实际上，影响殡葬行业基本面的三项重要指标并没有发生根本性变化：一是截至2024年末，中国常住人口城镇化率上升至67%，近6年每年有超1000万农村居民进入城镇；二是60岁以上人口超3.1亿；三是遗体火化率达到58.8%（2021年数据）。

　　福寿园在每年业绩报告中都陈列这三项数据的变化，认为是催生殡葬服务庞大需求的重要变量。然而，在此背景下，福寿园业绩却出现大亏。

　　墓地半价卖

　　从主营业务来看，福寿园主要提供墓园服务（含墓地销售、墓园维护）和殡仪服务等。

　　上半年，长期占营收八成以上的墓园服务收入从2024年中期的9.1亿元减半至4.8亿元，一举回到了10年前的水平。

　　尽管墓地销售有周期性，但这样大幅的下滑仍属罕见。上市12年来，福寿园的墓园服务收入波动上升，于2023年中期达到峰值的12.87亿元。彼时财报解释，疫情解封后的2023年上半年，被积累和递延的殡葬消费需求快速释放，经营性墓地销售（非公墓）服务收入同比增加了84%。

　　和公墓销售、墓园维护相比，经营性墓地销售不景气才是墓园服务收入滑坡的主因。2025年上半年，福寿园的经营性墓地销售量价齐跌，销售数量为6253个，同比减少451个，但该项收入从8.1亿元减半至3.96亿元。据财报披露，上半年，墓地平均销售单价为5.7万元，单价降幅达47.5%。

　　墓地五折卖，自福寿园上市12年来从未出现过。除2024年中期曾微降0.2%外，每年的墓地平均销售单价都以超1%的幅度稳步涨价，2017年中期和2023年中期的涨幅达到21%和15%。

　　福寿园除了卖墓地，还向产业链的上下游延伸，发展包括葬礼策划、遗体处理、告别仪式等殡仪服务。殡仪服务收入一般占比在10%—20%。2025年上半年，殡仪服务收入下降34%至1.2亿元，客户数量下降25%至2.6万人次。

　　福寿园解释，上半年业绩下滑主要是各地墓园为应对整体经济环境，“期内客户的消费行为趋于谨慎”，与此同时公司调整高、中附加值产品供给结构，增加中价位新产品等导致。

　　福寿园正在运营的墓园和殡仪设施覆盖全国17个省市，上半年除了小基数的陕西区域收入微增以外，其余区域的收益出现不同程度下降，尤其是贡献收入四成以上的上海大本营最为“惨烈”，半年度收入2.4亿元，降幅超54%；河南、安徽、江苏、黑龙江等区域的收入同比下降超2000万元。

　　两笔大额支出

　　墓地单价暴跌、销售量也在下降，这导致福寿园整体收入减少约5亿元，而一年间从盈利5.1亿元变成亏损2.3亿元，上半年两笔少见的大额支出也是主要变量。

　　第一笔是墓园资产和商誉减值计提了2.18亿元的损失。福寿园管理层在财报中解释，这是根据业务经营环境和经营现金流预期的改变，对山东、江西、河北、湖北等地的墓园项目，做了商誉减值和应收款项坏账准备处理。

　　第二笔是其他一般营运开支2.2亿元，同比增加了1.45亿元，增幅超194%。财报称，这是维修费用和办公费用微幅上升，以及“部分附属公司因不同税务因素导致税务成本上升”。

　　一位福寿园投资者认为，殡葬行业行情不好，叠加殡葬行业监管政策出台，墓地等固定资产出现明显市场贬值时，及时计提减值损失，可以避免在后续年度出现更大的财务冲击，因此他对福寿园计提减值2.2亿元表示理解，但一般经营费用大幅增加在他意料之外。福寿园自2018年开始披露“其他一般营运开支”这一项支出，往年半年报中，该项支出在5000万—9000万元。

　　收入下降和税务成本增加，墓园服务的利润率从去年同期的54.4%转为–44.9%。此前，墓园服务是福寿园最赚钱的业务，上市早期的利润率在80%以上。

　　2025年半年报多次提及业绩下滑受“墓穴销售服务增值税等因素”影响。有投资者猜测这笔“其他一般营运开支”是受多地对殡葬行业进行一次性补税影响，并非持续性支出。对此，记者致电福寿园相关部门，但截至发稿未获回复。

　　此外，2025年4月，民政部发布《殡葬管理条例（修订草案征求意见稿）》，从制度层面确立了基本殡葬公共服务体系，对遗体接运、火化、骨灰存放等核心环节实行政府定价。同时，对土地使用施加了前所未有的严格限制，例如单体骨灰墓位占地面积不得超过0.5平方米，并大力推广和激励海葬、树葬等节地生态安葬方式。

　　近年来，多地出现“天价墓地”“墓地价格比楼价还贵”的舆情，有市民甚至选择买住宅楼用于骨灰存放。因此，多地出台对公墓限价、经营性墓地单位面积限制等举措。

　　2024年，上海民政局曾公开回应市民需求称，为节约土地资源，减轻群众的殡葬负担，上海民政部门积极推行墓地小型化，“要求各经营性公墓丰富葬式品种，降低价格水平”。

　　在人口老龄化背景下，为了增加收入，福寿园也在尝试延长服务链条，例如推出“生前契约”服务，即客户在生前就为自己或亲人规划并预付未来的殡葬服务。2025年上半年，福寿园累计签订生前契约约10252份，比去年同期减少1671份。

　　与重资产的墓园业务相比，殡仪服务和生前契约业务暂时不受墓地限价等影响，且生前契约服务能提前锁定未来的客户和收入，对冲即期墓地销售的波动性。因此，生前契约的签约量和非墓园服务的收入占比能否持续提升，被投资者视为福寿园收入结构转型、实现“逆风翻盘”的重要因素。